来源：摩根基金投稿

随着金融市场的发展与投资者需求的多样化，ETF已从最初单纯的被动投资工具，逐步衍生出融合主动管理策略的产品——主动ETF。本文将深入探讨主动ETF的本质特征、运作机制以及投资者在选择时应关注的关键要素，帮助投资者更好地理解这一创新投资工具，并在实际配置中做出更加科学和理性的决策。

一、主动ETF的本质：主动管理与ETF工具属性的融合

ETF之所以成为全球主流投资工具，依托其三大核心优势：（1）高流动性：可在交易日实时买卖；（2）高透明度：通常每日披露持仓明细；（3）相对低廉的费用：综合运作成本通常显著低于传统公募基金。

而主动ETF是主动管理策略与ETF工具载体相结合的产物，融合了ETF的高效性与主动管理的灵活性，兼具双重核心优势。主动ETF既保留了ETF的交易便捷、实时定价、流动性强、持仓透明、费率低廉等优势，又拥有传统主动公募基金在策略执行上的灵活性，能够根据市场变化动态调整投资组合，主动进行风险控制管理，捕捉投资机遇，追求超越业绩比较基准的超额收益。

因此，主动ETF的核心特征包括：采用主动投资策略以争取超额收益、允许二级市场实时交易、支持一级市场实物申购赎回。这些特点使其多数情况下在流动性、透明度和成本效益方面优于传统公募基金。与被动ETF相比，主动ETF不仅具备ETF结构的高效运作，还融入了主动管理的特点，为投资者在不同市场环境下提供了灵活的资产配置工具。

总体而言，主动ETF是ETF产品体系中的一种创新形式，它融入了主动管理的灵活策略，为投资者提供了更加丰富的投资工具选择。通过将主动管理与ETF结构相结合，主动ETF在近年来获得了全球市场的广泛关注和认可。

二、主动ETF是如何运作的？

主动ETF的运作逻辑可以概括为“以主动投研决策为核心，以ETF标准化运行为基础”。这意味着，虽然主动ETF在结构上继承了传统ETF的基本框架，但在投资策略、组合构建、风险管理等方面，采用了主动管理的模式。这一模式的关键在于，基金经理基于对市场的深入研究和判断，进行主动选股、行业轮动、仓位调整等，从而在不同市场环境下灵活应对，争取超额收益。同时，主动ETF在交易便利性、透明度等方面也与被动ETF保持一致，旨在让投资者能够清晰了解产品运作情况。

在组合构建方面，主动ETF的管理由基金经理主导，他们通过主动选股、行业轮动、仓位调整等来优化投资组合。这一过程具有高度的专业性和灵活性。

主动ETF的组合管理在团队、流程和标准上与同管理人、同策略的传统主动公募基金保持一致，以争取策略的延续性和一致性。例如，同一基金经理负责管理，依托同一投研团队进行基本面研究、市场分析与策略优化，遵循一致的投资决策流程，并在统一的投资理念与风险约束框架下进行操作，从而争取组合投资策略的稳定性与投资业绩的可持续性。通过这种方式，主动ETF能够在保持ETF结构优势的同时，实现主动投资决策，争取提升超额收益。

三、投资者如何筛选主动ETF？

主动ETF依托管理人投研能力开展主动选股与资产配置，以持续争取超额收益为核心目标，因此投资逻辑相对复杂、产品之间的差异化显著，对管理人能力依赖度相对较高。参考海外成熟市场主动ETF的机构尽职调查框架，完整的主动ETF筛选体系包含管理人主体资质、投资策略与投研流程、产品业绩与交易运作指标三大核心维度。投资者可通过系统化的评估，筛选出适合自己的主动ETF，提升长期配置收益的稳定性与确定性。

基金管理人是主动ETF长期稳健运作的基石，其超额收益的持续性、投资策略的稳定性、风险控制能力等方面的表现，高度依赖于基金公司的平台实力、投研团队体系化能力及长期战略投入等。

由于主动ETF的运作方式与传统主动公募基金较为相似，投资者在选择时通常需要重点关注以下几个方面：

•公司及投研团队实力：主动ETF对基金管理人的主动投研能力较高，因此需评估基金管理人的主动投研实力，包括其投研团队的专业能力、研究平台的完善程度，以及在传统主动公募基金管理方面的长期业绩表现和管理经验。投资者可以优先考虑具备长期权益投研深耕经验的管理人。

•风险管控与运营机制：主动投资的风险通常高于被动指数投资，因此需重点评估基金管理人的整体风控合规能力。

•长期战略投入：基金公司对主动ETF的长期战略投入，也是决定其能否持续稳健运作的关键因素。投资者应关注基金公司的对主动ETF赛道的战略定位、资源倾斜力度与持续运营决心等，以判断产品未来策略迭代、团队维护、持续运作等方面的长期可持续性。

基金经理的投资框架、决策逻辑与投资管理能力，是主动ETF业绩分化的核心决定因素，也是筛选主动ETF的核心关注点。

投资者应关注基金经理是否具备丰富的投资经验，过往管理的基金是否有稳定的超额收益记录，其投资逻辑是否清晰且具有可复制性。在评估过程中，可以重点关注以下几个方面：

•投资目标：该ETF旨在实现怎样的投资目标？

•投资策略与流程：基金经理是如何进行资产配置和选股的？

•基金经理及其经验：基金经理是否具备相关领域的丰富经验？

•历史业绩表现：该策略在过去的表现如何？是否具备持续创造超额收益的能力？

此外，投资风格的稳定性也至关重要。优秀的基金经理通常能够长期坚守自身投资框架，严格控制风格漂移，无论市场风格切换，核心投资策略相对稳定。这一特性有助于提升基金的长期表现和投资者的可预期性和稳定性。

除非另有注明，本材料数据来源于彭博、FactSet、万得、摩根资产管理。

本材料在未提及具体产品的情况下，旨在提供关于全球ETF市场的数据及评论，帮助投资者了解全球ETF市场并为其投资决策提供支持的工具。

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